CASO: CORREDOR VIAL JAVIER PRADO – PROJECT FINANCE (106)

Se ha identificado la necesidad de ejecutar un proyecto de corredor vial en la avenida Javier Prado. Dicho corredor permitirá reducir el nivel de congestión vehicular observado en dicha avenida.

El estudio de demanda efectuado determinó que los usuarios estarían dispuestos a pagar una tarifa de US$0.85 por vehículo (sin incluir IGV). Asimismo se estima que el flujo vehicular inicial (periodo cero) sería de 64 millones de unidades por año. La tasa de crecimiento anual esperada para dicho flujo vehicular es de 2.5%.

Los estudios del eje vial urbano indicaron que, dado que el uso de la vía rápida implicaba el cobro de un peaje, al principio solo el 50% de los vehículos optaría por el uso de la vía (tasa de aceptación), dicho porcentaje se incrementaría en 0.5% cada año hasta.

El cobro de peajes será electrónico vía una tarjeta de débito, para lo cual se invertirá en equipos que irán ubicados en las pistas. En los autos que deseen circular por la vía se colocarán sensores que activaran la tarjeta al ingreso a la vía y debitaran el consumo efectuado a la salida de la misma. Se prevé que con esta modalidad de cobro se incurran en gastos de cobranza equivalentes al 2% del ingreso. Asimismo, los incobrables se estiman en 1.5% de los ingresos cada año. La tasa de impuesto a la renta es 30%.

Respecto a las inversiones del proyecto, el estudio preliminar de ingeniería señala que éstas ascenderían a US$150 MM, los cuales representan un derecho de concesión amortizable en 10 años. Los costos anuales de operación y mantenimiento ascenderían a US$4 MM. Entre las obras a realizar se tienen: una vía expresa, pasos a desnivel en diferentes intersecciones, intercambios viales, entre otros.

Se ha previsto que el plazo de concesión sería de 15 años. Se espera estructurar financieramente el proyecto con un 70% de deuda. Para ello, las condiciones de financiamiento consideran una tasa de interés de 9% y un plazo de financiamiento a 10 años. El costo de oportunidad de capital económico se estima a partir de la tasa de interés más un spread de 200 bps.

Para el financiamiento, la entidad financiera evaluará que el proyecto cumpla con un Ratio de Cobertura del Servicio de Deuda (RCSD) mínimo de 1.6x. Dicho RCSD podría reducirse a 1.20x siempre que se incluya algún tipo de garantía. Se evaluará el RCSD como el cociente del flujo de caja libre entre la cuota a pagar por servicio de deuda.

Por otro lado, de acuerdo con expertos en tráficos viales la tasa de crecimiento vehicular del proyecto podría oscilar entre un valor máximo de 4% y un valor mínimo de 1%; siendo el valor esperado 2.5%. El del flujo vehicular del proyecto para el año cero, tendría una desviación estándar de 3 mil unidades. La tasa de aceptación al momento del estudio podría variar entre un máximo de 54% y un mínimo de 46%, siendo la tasa esperada 50%.

Se pide que recomiende que modelo de estructuración financiera aplicar y que indique si se podría lograr apalancar el proyecto con un 70% de deuda. Asimismo se pide sensibilizar el RCSD y la TIRE para montos de inversión de $150 millones a $200 millones a razón de $10 millones por vez.

Asimismo, se solicita evaluar los riesgos que enfrentaría el proyecto. Puede emplear información adicional para desarrollar el trabajo.

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