CASO: CobreSud – Costo de capital (7)

CobreSud S.A., una empresa productora de cobre que no transa en bolsa y que exporta el 100% de su producción, lo ha contratado para estimar el costo de capital. Para ello Ud. dispone de la siguiente información:

   Balance CobreSud

            (Millones de USD, valores contables)

Activos                                                                         Pasivos

Activo Circulante         200                                         Bonos              1300

Activo Fijo                  3100                                         Patrimonio       2000

Total                           3300                                         Total                 3300

Betas de Empresas Productoras de Cobre que Transan en Bolsa

Empresa                                Beta    Tasa Impositiva        Ratio D/E (Valor Mercado)

Internacional Copper Inc.         1,1                35%                            0,90

North Mining Co.                       0,9                35%                            0,50

Le Cuivre Internacional             1,3                20%                            0,65

CobreSud enfrenta una tasa impositiva del 15%, y su deuda se transa en el mercado a un 92,31% de su valor par (o valor contable). Por otro lado, un estudio ha determinado que dada la estructura actual de deuda y patrimonio, el valor de mercado de CobreSud es de 3.500 millones de USD.

En términos de acceso al mercado de financiamiento, CobreSud tiene clasificación A, por lo que enfrenta un spread de 113 puntos bases sobre la tasa libre de riesgo.

Sus estudios han determinado además que la economía muestra un retorno esperado de la cartera de mercado de 12%, con una volatilidad del 10%.

Estructura de Tasas que enfrenta CobreSud

(D/D+E) a valor de mercado (%)

Rating Bono      Tasa Interés sobre la deuda

0-10 (incl.)      AAA                      5,28%

10-20              AA                        5,28%

20-30              A+                        5,28%

30-40              A                           6,13%

40-50              A-                         6,38%

50-60              BBB                     8,38%

60-70              BB                        9,58%

70-80              B                          10,12%

80-90              B-                        11,58%

Más de 90       CCC                   12,88%

Se pide:

a) Estime el beta de CobreSud. (Cualquier supuesto debe ser claramente explicado).

b) Determine el costo de capital de CobreSud SA.

c) Si CobreSud decidiera prepagar su deuda emitiendo acciones, reduciendo su ratio D/E a 0,3, ¿Cuál sería su nuevo costo de capital?

d) ¿Cómo cambia su respuesta si D/E se incrementa a 0,7?

e) Estime la estructura óptima de capital de CobreSud SA, y el WACC mínimo correspondiente.

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