CASO: COOPER S.A. – VALORIZACIÓN DE EMPRESAS (123)

Tras la lectura de un anuncio en la prensa local, decide presentarse a una entrevista de trabajo como adjunto al director financiero de una sociedad cabecera de un destacado grupo de empresas canarias. Cuando llega a la empresa le comentan que una de las funciones que debe desempeñar en el puesto de trabajo es la valoración de sociedades con el objeto de estudiar su posible compra. De esta forma, la prueba a la que le someten para evaluar sus aptitudes es la valoración de la empresa COOPER, S.A. que en estos momentos se encuentra en trámite de estudio por parte de la compañía.

COOPER, S.A. es una empresa del sector agrícola que tiene su principal actividad en la exportación de tomate hacia los mercados europeos. Debido al ciclo de producción las ventas se efectúan dos veces al año (dos zafras al año) cobrándose de manera inmediata. Además, como dato relevante, debemos apuntar que el 25% de las mismas se realizan a países europeos que no se encuentran en la zona euro, de manera que las ventas realizadas a estos mercados poseen unos mayores márgenes para la empresa debido a las menores exigencias en el embalaje del producto. Por otra parte, se estima a partir de datos históricos que tras una zafra de producción alta, la siguiente suele reportar niveles de producción inferiores, existiendo una relación inversa entre el nivel de producción y los precios.

Las estimaciones, suponiendo una situación normal de la evolución de los precios y la producción, relativas al año próximo, se recogen a continuación:

Las exigencias de calidad que debe mantener la empresa para seguir exportando a los mercados europeos suponen que la compañía debe adquirir en el próximo año nueva maquinaria para el empaquetado de sus productos. Esta inversión supone un importe de 300.000 euros que son financiados, en partes iguales, mediante autofinanciación y la emisión de un préstamo de 10 años de duración amortizable anualmente mediante cuotas de capital constantes, aplicándose un tipo nominal Euribor + 0,75% (el Euribor se sitúa actualmente en el 2.09%)

El activo de la empresa antes de la inversión asciende a 6.000.000 de euros. La dotación a la amortización del inmovilizado supone actualmente 30.000 €. A la nueva maquinaria se le aplicará un coeficiente de amortización del 10% anual. Además, la nueva inversión implica que puedan reducirse considerablemente las actuales exigencias de mantenimiento de materiales de embalaje, por lo que el capital corriente se reduce en un 1% del activo (considerando la dimensión del activo tras la incorporación al balance de la maquinaria adquirida).

Por otro lado, la empresa posee actualmente una estructura de capital configurada en un 60% de los recursos totales por fondos propios, suponiendo los recursos ajenos con coste explícito un 50% de la deuda total, siendo su coste, en término medios, del 4,9%. Se estima una tasa de crecimiento del FCF en los tres años siguientes del 2,5% anual, así como de un 1% acumulativo anual a partir de ese momento. El coste medio de los recursos financieros es del 8,5%. El tipo impositivo que soporta la empresa es del30%. La deuda se amortiza en un plazo de 10 años, de forma lineal.

Se pide:

1. Calcular el valor de la empresa por el método del descuento de flujos

• a.1. Calcular el Flujo Libre de Caja (FCF) para el año próximo.
• a.2. Calcular el valor residual de la empresa dentro de cuatro año.
• a.3. Calcular el valor de empresa de Cooper en el momento actual.

4. Cálculo del valor de la empresa a finales del próximo año mediante el método del múltiplo de las ventas sabiendo que en las empresa no cotizadas de su sector dicho múltiplo es por término medio 4.

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