CASO: EMPRESA XYZ (322)
$15.00
La empresa XYZ está interesada en realizar un Initial Public Offering (IPO) a fines del año 2014. El IPO implica que XYZ venda sus acciones en el mercado de valores como un mecanismo de financiamiento y a la vez comenzar a listar en bolsa sus acciones. Por ello, la empresa le ha pedido su asesoramiento para determinar cuál sería el valor de mercado del capital propio de XYZ. Actualmente la empresa cuenta con 10 millones de acciones y tiene una relación de deuda total de 35% pero espera alcanzar un ratio de largo plazo de 60% (similar a la industria donde opera). La deuda asciende en la actualidad a $53.55 millones.
Luego de una serie de reuniones usted ha logrado obtener una serie de datos que le permitirán emprender la tarea encomendada. Así, para proyectar los flujos de caja de los próximos cinco años, se tiene que las ventas del año 2014 cerrarán en $43 millones y se proyecta que crecerán en 20% anual hasta fines del 2019. Los directivos estiman que luego del periodo de proyección los flujos de caja crecerían anualmente en 5% a perpetuidad. Analizando los estados financieros históricos se obtiene que las EBIT (UAII) representan un 20% de las ventas del periodo correspondiente. Dado que la empresa se encuentra establecida en una zona económica especial, se beneficia con una tasa impositiva de 15%.
Usted estima que el activo fijo neto (maquinaria y equipo) a fines del 2014 alcanzará un valor de $4.5 millones. La tasa de depreciación es de 12% anual y en sus cálculos estima que para sostener las ventas proyectadas se debe invertir anualmente en maquinaria y equipo el equivalente al 9% del incremento de las ventas. Asuma que la inversión en maquinaria y equipo se realiza a fines de cada año. El capital de trabajo en el año 2014 equivale al 50% de las ventas, dicho porcentaje se reducirá a 45% en el 2015 para posteriormente estabilizarse en 40% por año.
La información de mercado con la que cuenta se resume en la siguiente tabla:
| Rendmiento | Promedios | Prima de | Rendmiento de | |
| Bono tesoro | históricos | mercado | Bono del tesoro | |
| Bono a 5 años | 5.0% | 2000-2013 | 8.0% | 3.0% |
| Bono a 30 años | 6.0% | 1980-2013 | 6.0% | 4.0% |
| Bono a 20 años | 5.5% | 1930-2013 | 7.0% | 5.0% |
Finalmente, usted encuentra que para la industria donde opera XYZ diversos trabajos de investigación obtienen en promedio una ecuación de regresión:
| re = -0.05 + 1.8 rm |
Y un beta de la deuda de 0.3. Dicha ecuación muestra el retorno de las acciones promedio de la industria (re) contra el retorno del mercado (rm).
Con la información proporcionada se le pide:
a. (5p) Estimar el WACC de XYZ
b. (5p) ¿Cuál es el precio mínimo por acción que aceptaría en el IPO?
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