Caso: Fullcotton SAA (498)

Caso: Fullcotton SAA Marzo 2019

Don Feliciano Luy, presidente del directorio de Fullcotton, empresa dedicada a la exportación de prendas de vestir, leía atentamente un artículo que le había enviado uno de sus proveedores de algodón.

“…Impacto del ATPDEA
El estudio señala que en el 2011, el efecto de la incorporación de las confecciones y otros bienes manufacturados a las preferencias del ATPDEA tuvo un notable impacto sobre el crecimiento del valor agregado como proporción de las exportaciones totales. El sector textil y de confecciones es uno de los mayores focos de generación de puestos de trabajo de la economía. De acuerdo con el Plan Estratégico Nacional Exportador (PERX) del Sector Textil y Confecciones, la cadena productiva del sector genera alrededor de 350 mil puestos de trabajo directos y se estima que más del 10% de la población peruana depende de un puesto de trabajo directo o indirecto dentro de la cadena textil y de confecciones. La producción de confecciones y prendas de vestir de algodón se encuentra prácticamente en su totalidad concentrada en Lima Metropolitana (con excepción de algunos puntos en Ica, específicamente en Chincha), debido a que en esta ciudad se encuentra una gran proporción de la demanda doméstica, así como un amplio conglomerado de proveedores, agentes y servicios diversos que dan soporte al sector…”

El señor Luy presentía que la empresa no estaba siendo lo suficientemente agresiva con este beneficio arancelario; antes de reunirse con sus ejecutivos conversó con sus asesores legales para conocer más detalles del ATPDEA. La semana siguiente cito a sus directivos para diseñar una estrategia de mayor penetración en el mercado norteamericano, al final de esta reunión se le solicito a los directivos del área de inteligencia comercial, ventas, finanzas y operaciones elaborar un proyecto agresivo para tomar ventajas de este acuerdo.

El equipo de ejecutivos solo contaba con sesenta días para presentar los requerimientos necesarios del proyecto para evaluar la factibilidad financiera y sobre todo ver si hay creación de valor.

Cumplido el plazo cada área entrego sus informes respectivos para proceder a la evaluación financiera del proyecto.

El departamento de inteligencia comercial ha estimado que podría alcanzarse un nivel de ventas en el primer año de US$14.600.000,00 a valor venta, considerando la recuperación de algunos clientes atendidos anteriormente y algunos potenciales con quienes se venía trabajando durante los últimos viajes que realizó el área de ventas a ciertos estados de USA. Los pronósticos eran un poco conservadores, pero se estaba asumiendo que para el
segundo año podría obtenerse un incremento de las ventas del orden del 3% anual con respecto al año anterior y del 3,5% anual para los próximos cinco años.

El departamento de contabilidad está considerando un costo de ventas aproximado del 46% con respecto a las ventas, mientras que los gastos operativos (administrativos y ventas) adicionales para esta nueva inversión estarían alrededor del 18% de las ventas proyectadas.

Para poder cubrir el nivel de ventas estimadas, la gerencia de operaciones había calculado una inversión inicial de US$21.050.000,00 para la adquisición de los activos necesarios.

La gerencia de finanzas, considerando experiencias anteriores, está estimando que la inversión inicial podría ser financiada de la siguiente forma:

Emisión de bonos por US$10.000.000,00 a un valor nominal de US$10.000,00 cada uno, con una redención a cinco años, ofreciendo un interés por cupón que se pagará semestralmente, equivalente a una TEA del 4,96%, los costos de flotación representan el 0,12% y los de colocación 0,0679% y estructuración el 0,078% del valor de cotización. Los Bonos podría alcanzar una cotización estimada del 102,2/6% de su valor nominal. Ofrecen una prima a la redención del 1% del valor nominal.

Un préstamo del Banco Latín Medio por US$4.000.000,00, a cuatro años, una TEA del 14%, para el primer año y una TEA del 13% para los años restantes, las cuotas serán semestrales. Se negociará tres periodos de gracia total (diferido) y dos periodos de gracia normal (servicio de la deuda). Habrá cargos por comisiones portes y otros de US$220,67.

Parte de la maquinaria, será financiada a través de un arrendamiento financiero, por un importe de US $2.000.000,00, a cuatro años con cuotas trimestrales, a una TEA del 11,8%. Se ha negociado un periodo de gracia total (diferido) y dos periodos de gracia normal (servicio de la deuda). Hay un valor de recompra del 1% del valor del bien. La institución financiera a cada cuota le cargará la suma de US$165,00 por concepto de comisiones, portes y otros.

El promedio anual del rendimiento de los bonos del tesoro norteamericana T-Bond 10 años es 4,56%. Promedio anual del rendimiento de la Bolsa de Valores de NY, Índice Standard & Poor´s 500 es 9,78%. El Beta promedio de los últimos cinco años 0,96. El promedio del riesgo país es 1,34.

De acuerdo a las normas tributarias (para fines del caso), las maquinarias y equipos deben ser depreciados por el método de línea recta, a cinco años, las construcciones nuevas a 20 años. El impuesto a la renta esta en un promedio anual del 30%.

1. Calcular el costo promedio ponderado de la deuda
2. Calcular el costo promedio ponderado del capital (WACC) de la empresa por el método de CAPM

Solución en excel