CASO: LA MINERA S.A.A. – EVALUACIÓN DE PROYECTOS (60)

INTRODUCCIÓN

Estamos en agosto del 2004 y la Gerencia General de La Minera SAA está evaluando alternativas para incrementar la productividad y reducir los costos de producción. Una alternativa es cambiar el proceso metalúrgico: se está considerando cambiar el proceso actual por uno de cianuración de mineral de cabeza  que posibilite la extracción de oro contenido en minerales y en concentrados, disolviéndolos en una solución débil de cianuro de sodio o potasio.

Por segundo año consecutivo, la minería peruana creció a un ritmo de dos dígitos, alcanzando un nivel del 11.6%.

Es ampliamente reconocida la participación de la minería en las exportaciones (48%). Se sabe que la minería no genera mucho empleo, se considera que solo representa alrededor del 2% del empleo del país. Pero el 62% de estos puestos de trabajo que genera la minería se ubican en la sierra donde en muchas ocasiones es la minería el sustento de estos pueblos.

La minería además compra el 86% de sus insumos de origen nacional. Las inversiones en el sector minero sólo en el 2001 llegaron a US$ 1,319 millones. La inversión acumulada en el periodo 1992-2001 llegó a US$ 6,360 millones.

Análisis estratégico del sector.

Oportunidades

Perú país minero

Precios de los metales se mantienen en alza.

Gobierno alienta la promoción minera.

Riesgos

Posible aprobación de la Ley de regalías mineras.

En el caso del oro, el principal motor del crecimiento ha sido el desarrollo de nuevos proyectos, puesto que 7 de los principales 12 productores de oro en la actualidad no estaban en operación en 1990.

Sin embargo, el gran incremento del volumen minado se debe principalmente a la entrada en operaciones de dos proyectos: Yanacocha, la segunda mina de oro más grande del mundo y en segundo lugar Pierina, ambas minas en conjunto explicaron 63,03% de la producción nacional del 2001.

Debido a estas dos grandes operaciones el sector está dominado por la gran minería, la cual produjo 70,6% del total nacional, le siguen la mediana minería y los lavaderos de oro con 17,1% y 12% de la producción total respectivamente.  La producción de la pequeña minería no es significativa (sólo 0,25% del total).

La cotización del oro se ha visto favorecida durante los dos últimos años por una serie de factores que han llevado al mercado a reconocer en el oro nuevamente su característica de reserva de valor.

En años pasados, si bien las mineras habían tenido presión sobre sus costos por una cotización declinante, esta caída no había sido repentina sino más bien progresiva. Adicionalmente la tecnología ha permitido que buena parte de las mineras operen con un costo bastante inferior a la cotización, por lo que la presión ha estado más concentrada en operaciones con mayor intensidad en mano de obra y menor volumen. En el siguiente cuadro se observa la evolución del precio del oro  de los últimos años (Fuente: Kitco.com).

LA EMPRESA

La Minera SAA esa una organización que se dedica a la explotación de minas y extrae principalmente oro y plata. Desde su fundación en el año 1953, la empresa se ha concentrado tanto en exploración como explotación de sus propias operaciones así como ha participado en proyectos desarrollados en asociación con terceros.

Con el propósito de ser competitivo internacionalmente La Minera ha invertido constante en mejorar su tecnología tanto de exploración como minado y producción.

La Minera tiene una operación La Honda que se encuentra localizada al interior del país, la característica de esta operación es que se trata de una mina subterránea cuyo depósito corresponde a un yacimiento epitermal en forma de vetas. Su principal mineral explotado es el oro, con ley promedio de 0,5 onzas/TCS.

Su sistema de explotación es corte y relleno ascendente convencional y mecanizado mediante equipos trackless (equipos de bajo perfil, eléctricos y diesel)

Las reservas se han incrementado debido a una eficiente exploración realizada mediante la perforación diamantina con sondajes desde superficie al interior de la mina, a la fecha las reservas probadas son aproximadamente de 1.9 millones de toneladas.

La capacidad de la planta concentradora de la Honda es de 1250 toneladas por día, actualmente se tiene una producción de 1,200 toneladas por día.

Financieramente la empresa tiene un manejo conservador de su deuda como lo puede observar en el Anexo 1, donde se adjunta los Balances Generales de la empresa desde 1995 hasta finales del 2002.

Debido a este manejo cauteloso de la deuda y su buena posición como minera de metales preciosos su costo de endeudamiento anual asciende a 2,5%.

EL PROYECTO

En la actualidad la planta concentradora de La Honda trata un promedio de 30,000 toneladas cortas secas[2] al mes de mineral de cabeza (mineral extraído directamente de la mina), este proceso se obtienen dos productos: un concentrado gravimétrico y un concentrado de flotación el resto lo constituyen los relaves. Los concentrados representan el 5,23% del mineral procesado.

[2] Mineral extraído directamente de la mina

En la actualidad el proceso metalúrgico consiste en pasar el mineral de cabeza por una chancadora luego pasa al circuito de molienda, seguido se obtienen partículas pesadas de mineral mediante gravimetría; la diferencia de mineral ingresa al proceso de flotación. Con este proceso la recuperación del mineral en planta alcanza el 91,80%.

Con el fin de mejorar la productividad, la gerencia está considerando cambiar el proceso actual por uno de cianuración de mineral de cabeza, que posibilite la extracción de oro contenido en minerales y en concentrados, disolviéndolos en una solución débil de cianuro de sodio o potasio. El proceso de cianuración es eficiente debido al uso de tecnología de punta que se emplea, es el caso del uso de sistemas sofisticados de bombeo, agitación, ventilación y unidades especiales de hornos Merryl-Crowe, lavados de humos y dosificación de cal.

Este proyecto permitirá incrementar la recuperación de oro en 1,800 onzas adicionales por mes, llegando a una recuperación total de oro del 96,34% del total aprovechable de la producción.

La planta no producirá concentrados; en su lugar se obtendrá Bullion. Con esta medida se obtendrán importantes ahorros por pagos de maquina y fletes, ya que en vez de enviar concentrados se comercializará barras doré de oro.

Las inversiones necesarias para la puesta en marcha del proceso de cianuración se detallan en el siguiente cuadro, y la depreciación se considera lineal en 5 años.

El capital de trabajo requerido es el 5% de los costos operativos con el proyecto de cianuración.

            Para el cálculo de los ingresos producto de la mayor recuperación de mineral en el proceso de cianuración hay que considerar los siguientes datos.

En la situación actual los productos que se obtienen son solo concentrado gravimétrico y concentrado de flotación.

La Gerencia General desea saber si el proyecto es rentable y “tener una idea” del riesgo que asumiría al ejecutarlo.

Asumir lo siguiente:

i) días laborales de 342 al año,

ii) las reservas están en mineral bruto,

iii) se trabajara a capacidad máxima,

iv) el 90% de los costos se “compran” internamente y que los reactivos actualmente se están produciendo en el País por lo cual se asume una estructura de costos en su mayor parte en nuevos soles y

v) Tasa de impuesto a la renta de 30%.

Cualquier supuesto adicional, redondeo o ajuste en las cifras señalarlo explícitamente.

Para fines de estimación de la tasa de descuento asuma que la relación D/V objetivo a largo plazo de la empresa es cero y que tiene el mismo riesgo sistémico y propio que la empresa Buenaventura.

Solución en excel dinámico