A inicios del Septiembre 2004, María Créditos, funcionario de negocios del Banco República se encontraba analizando la solicitud enviada por Textiles Malú S.A. en la que solicitaba un crédito a 90 días por $500,000. Esta empresa se dedica a la confección de prendas de vestir y distribuía sus productos a través de los diferentes mayoristas que se encuentran localizados en el Jirón Gamarra. Las ventas de la empresa eran bastante estacionales y se relacionaban con dos campañas anuales: invierno y verano. La campaña de verano comprendía los meses de setiembre a diciembre. Los recursos provenientes de este préstamo se destinarían a financiar la campaña de verano.

María le estaba dando muchas vueltas a este crédito ya que habían varios temas que le preocupaban. La primera y más importante preocupación era que las relaciones comerciales entre el banco y Malú recién se habían iniciado hacía 6 meses y no había un historial crediticio que le ayude a formarse una opinión de la actitudes de la gerencia. Por otro lado, si consultaba las centrales de riesgo, esta empresa nunca había tenido un problema crediticio y las referencia que tenía de la calidad moral de la gerencia eran muy buenas. El segundo tema se relacionaba con la solicitud de Malu en la que le hacía saber que preferiría que esta operación créditicia fuera sin garantía específica. Dado el importe del crédito era muy difícil que el Comité de Créditos la apruebe bajos estas condiciones. Un tercer aspecto, era que desconocía el nivel de informalidad que existía en esta empresa, que eventualmente podía distorsionar las cifras contables. Finalmente, su jefe le había indicado que el sector textil tenía altibajos lo que eventualmente podría dificultar el repago de las obligaciones.

Antes de comenzar a analizar a la empresa, María había estado recopilando información relacionada con el sector textil en el Perú. Mucha de la información se relacionaba con el potencial exportador del Perú pero poco hacía referencia a la producción para el mercado interno. Uno de los puntos que le preocupaba era:

Características del sector textil

La industria textil peruana siempre se ha caracterizado por contar con una excelente calidad que facilita la exportación de los mismos.

Gamarra cuenta con 120 galerías comerciales en un espacio de 40 cuadras; 14 mil locales se dedican al comercio y/o industria de la confección y a los textiles; da empleo a 60 mil personas; moviliza cerca del 60% de todo el sector textil y confecciones peruanas destinadas al mercado interno. Se estima que moviliza más de 800 millones de dólares al año.

Único en Latinoamérica, es el lugar con más empresarios compitiendo en el Perú, con el mayor número de transacciones comerciales por minuto, en el país. Se estima que en los últimos ocho años en Gamarra se invirtió alrededor de quinientos millones de dólares entre edificios, maquinaria textil y de confecciones.

A pesar de esta explosión comercial, no ha generado aún canales de desfogue hacia el mercado externo y en la actualidad su oferta de mercado interno ya tocó techo. Su rápido desarrollo originó la presencia de más de tres mil ambulantes y de negociantes de mercadería de contrabando y subvaluada, así como de negociantes que basaban su éxito en la evasión de impuestos

Características de la empresa

Las ventas de Malú eran bastante cíclicas. Sus operaciones eran bastante rentables en los períodos de auge económico. Como consecuencia de la ciclicidad en las ventas, los precios en la industria eran variables, espe­cialmente durante los años prósperos en los cuales existía una gran competencia por la materia prima lo que determinaba que la disponibilidad general de insumos sea escasa.

Malú S.A. es una empresa familiar, y tiene a Doña Lourdes como presidente y gerente general. A inicios del año 2000 la empresa reorganizó y formalizó sus actividades a fin lograr operar lucrativamente. Aunque no se habían pagado divi­dendos desde 1998, antes de ese año se había pagado en dividendos una proporción consi­derable de las utilidades.

A principios de agosto de 2004, varios abastecedores de Malú S.A. le notificaron que, en vista de la demanda internacional por el algodón peruano, su capacidad para satisfacer las necesidades de la empresa después de 30 de setiembre quedarían limitadas. Inmedia­tamente, Malu colocó grandes pedidos de materias primas que debían ser entrega­das durante agosto y setiembre. En 31 de agosto, el inventario total ascendió a más de $1,200,000.

A fines de Julio 2004, José (Pepe) Cifras, tesorero de la Malú S.A., gestionó con el Sr. Manuel Préstamos, funcionario del depar­tamento de créditos del Banco Banex, un préstamo no garantizado por $280,000 que habría de pagarse en plazos de $40,000 cada mes, comenzando en 15 de noviembre de 2004. El producto de este préstamo permitió a la compañía pagar prontamente las cuentas que vencían en agosto. No obstante ello, cuan­do el Sr. Cifras repasó las cuentas y efectos pendientes de pago en 31 de agosto, se dio cuenta de que los recursos de efectivo inme­diatos de la Compañía eran insuficientes para satisfacer estas obligaciones las cuales en su mayoría vencían dentro de 30 días. Doña Lourdes autorizó al Sr. Cifras para que negociara un préstamo mayor con el Banco Banex.

Cuando el Sr. Cifras se dirigió al Sr. Préstamos (Banco Banex) para solicitar un préstamo adicional, éste se mostró comprensivo, pero explicó que el préstamo por $280,000 estaba muy cerca del límite legal de préstamos del banco. El sugirió que se gestionara a través de su banco, una cita con la Sra. María Créditos, Gerente de Créditos del Banco República. El Sr. Cifras estuvo de acuerdo con este plan y se concertó la entrevista.

En Créditos respondió que, antes de poder dar una contestación definitiva res­pecto del préstamo necesitaría información adi­cional. La Sra. Créditos preguntó si Malu S.A tenía algún contrato con grandes cadenas de almacenes (Saga, Ripley, etc.). Este contestó que su com­pañía había estado dedicada enteramente a los pedidos individuales y por ello no había solicita­do aún ser proveedor de estas cadenas.

Durante la entrevista, la Sra. Créditos le explico al Sr. Cifras que el Banco República estaba muy car­gado de préstamos. La Sra. Créditos añadió que su banco a pesar de ello, estaba siempre interesado en las propuestas de préstamos serios. Pidió al Sr. Cifras estados financieros recientes y una carta que diera los informes pertinentes en relación con las operaciones esperadas hasta finales del año.

Pocos días después, el Sra. Créditos recibió la carta pedida al Sr. Cifras. Copia de esta carta se adjunta en el Anexo 1. En el Anexo 2 se incluyen los estados financieros de Malú S.A. Inmediatamente la Sra. Créditos se puso en contacto con el Sr. Cifras y le indicó que necesita los estados financieros proyectados al 31-Dic-2004.

Se pide:

Por que no ayuda al Sr. Cifras a estimar el flujo de caja para el resto del año y los estados financieros proyectados (Ganancias y Pérdidas, y Balance General) al 31.Dic.2004.

Si usted fuera la Sra. Créditos, ¿Otorgaría el financiamiento? ¿Qué requerimientos adicionales consideraría?

Solución en excel 

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ANEXO 1

11 de setiembre de 2004

Sra. María Créditos

Gerente de Créditos

Banco República

Estimada Sra. Créditos:

Le envió la información siguiente en apoyo de nuestra solicitud de un préstamo sin garantía espe­cífica por la cantidad de $500,000 por 90 días. Por tener varias obligaciones mercantiles de cercano vencimiento, solicitamos que el préstamo se haga efectivo en 15 de setiembre. Incluimos nuestros estados financieros recien­tes solicitados por usted (Véanse los Anexo 2)

Tenemos en nuestro poder suficientes órdenes de compra de nuestros clientes actuales que ase­guran las operaciones a plena capacidad hasta 30 de noviembre. Por ello las ventas para setiembre, octubre y noviembre deben acercarse a $800,000 al mes. Esperamos que las ventas para diciembre sean de unos $640,000. Todas nuestras ventas están afectas al IGV de 19%.

Usted puede estar interesado en saber que nuestro inventario en 31 de agosto estaba com­puesto por:

Materias primas y suministros                $          700,000

Trabajos en proceso                                             320,000

Productos terminados                                          500,000

Adicionalmente, hemos ordenado que nos en­treguen materias primas y suministros durante el mes de setiembre por la suma de $300,000. Casi todos estos materiales fueron adquiridos en condi­ciones de 30 días neto. Aunque nuestros proveedo­res no han indicado cuándo material podrían remitimos durante los meses de octubre, noviem­bre y diciembre, estamos relativamente seguros de que las recepciones de materias primas y sumi­nistros durante este período tendría un promedio de $160,000 mensuales. Si hay disponible más ma­terial trataremos de conseguirlo para operar a capacidad total durante 2005 suponiendo que continuemos a plena capacidad de producción, nuestros inventarios de trabajos en proceso y pro­ductos terminados deben mantenerse a niveles próximos a los de 31 de agosto. Todas estas compras se encuentran afectas al IGV de 19%.

Con respecto a las cuentas por cobrar estimamos el siguiente comportamiento. Todas las cifras incluyen el IGV de 19%. Durante setiembre esperamos cobrar cerca de $760,000 de los $880,000 aproximados de cuentas a cobrar. En cuanto a los cobros durante el resto del año, sólo podemos calcular sobre la base de las experiencias de años pasados. En consecuencia, esperamos cobrar en octubre de 90 por ciento del total de las cuentas a cobrar pendientes a princi­pios de mes. Durante noviembre y diciembre, los cobros deben ser un 80 por ciento de las cuentas y efectos a cobrar pendientes a primeros de mes. Incidentalmente, usted puede estar interesado en el análisis de las cuentas a cobrar en 31 de agosto, que es el siguiente:

Dentro del término del crédito                $          744,000

Lentas hasta 30 días                                               44,000

Lentas de 31 a 60 días                                            28,000

Lentas en más de 60 días                                       64,000

Nuestros otros ingresos están representados por royalties y ascienden generalmente a $28,000 al mes.

La eficiencia operativa que demostramos du­rante los primeros siete meses de este ejercicio económico es típico de lo que debemos ser capa­ces de hacer el resto del año. Hasta en diciembre, en que nuestras ventas habrán caído a menos de las operaciones a plena capacidad, nuestro costo de los artículos vendidos debe ser aproximada­mente el 65%. En cuanto a la composición del costo de las ventas nuestra experiencia indica un 40%  para materias primas, 37% para mano de obra directa y 23%  por ciento para gastos generales de fabricación. La empresa ha efectuado aún ninguna provisión correspondiente al pago de beneficios sociales y gratificación de diciembre.

Los gastos de ventas, generales y de adminis­tración deben continuar a $140,000 por mes a pesar de las posibles fluctuaciones en el volumen de ventas. De este importe el 50% corresponde a mano de obra.

No se planea expansión alguna de las facilida­des productivas, pero una de nuestras máquinas remalladotas, adquirida de segunda mano por $48,000 (totalmente depreciada) se ha desgastado totalmente. Hemos ordenado un reemplazo, cuya entrega se nos ha prometido para este mes. La máquina costará $120,000, a pagar contra entrega. El gasto por depreciación que se incluye en el cálculo del 23 por ciento para los gastos indirectos de fabrica­ción, ascenderá a unos $8,000 por mes, incluyen­do los cargos sobre el reemplazo de la máquina remalladora.

Aunque se supone que nuestros pagos del prés­tamo que nos fue concedido por el Banco deben comenzar en noviembre, el Sr. Préstamos me dio a entender que los mismos pueden ser diferidos hasta que sea liquidado el préstamo de su banco.

El acreedor de la hipoteca de $168,000, garanti­zada por todos nuestros bienes de capital, es un particular. La tabla de amortización exige pagos anuales de $8,000 más intereses con vencimiento en 15 de mayo.

Por último, como tenemos confianza en que nuestras operaciones para el resto de año serán tan beneficiosas como las realizadas hasta la fe­cha, y como no se han pagado dividendos desde 1998, esperamos pagar en diciembre dividendos por $100,000.

Atentamente,

MALU S.A. (firmado) José Cifras, Tesorero

ANEXO 2

ANEXO 2 (CONTINUACIÓN)