Caso: METALPREN S.A.A. V2 (504)

Control 101119

METALPREN S.A.A. inicio sus operaciones en 1968 en la zona industrial del cono norte, siendo su principal actividad en sus inicios la fabricación de cocinas de uso industrial a kerosene y modelos básicos de cocinas a gas.

Actualmente, las ventas están en un promedio anual equivalente a US$35 millones de dólares americanos. La comercialización de los productos es a nivel nacional. La empresa a la fecha ha invertido la suma de US$5.600,00 (costos hundidos) en estudios de investigación de mercado, informes que están siendo utilizados para la evaluación de la factibilidad de incrementar su oferta de productos al mercado nacional.

La nueva inversión servirá para implementar una nueva línea de producción de cocinas industriales a gas, con un sistema “flama gas”, que permite el ahorro en combustible, cuenta con filtros especiales y cumple con las normas de cuidado del medio ambiente.

La gerencia de operaciones, después de analizar los reportes sobre la demanda estimada por la gerencia comercial, ha estimado que se requerirá de una inversión inicial de US$10.500,00, para la adquisición de los siguientes activos.

Para poder evaluar la factibilidad del proyecto el directorio ha estimado un período de cinco años, y se espera que al final de su vida útil pueda considerarse el valor residual contable que tengan algunos activos después de la depreciación y/o amortización.

El promedio del impuesto a las ganancias de la empresa es del 30%.

La adquisición de los activos a ser utilizados en la nueva ampliación se ha estimado que será financiado con la siguiente estructura de deuda y el saldo será cubierto con aportes de los accionistas.

Un préstamo otorgado por un banco local, por US$2.200.000,00, con una tasa efectiva anual (TEA) del 12.80% con cuotas trimestrales, a de cuatro años. A cada cuota se le cargará la suma US$162,85 por concepto de gastos administrativos, comisiones y otros (El costo de financiamiento anual es de 12.80%).

Se espera financiar la maquinaria de envasado de equipos, a través de un arrendamiento financiero (Leasing), por US$1.000.000,00 (valor venta), a cuatro años con cuotas trimestrales, una TEA del 9.50%, a cada cuota se le cargará por concepto de comisiones y otros US$198,00. Se negociará en el contrato, la opción de recompra del activo por recompra del bien del 2% del valor del bien. (El costo financiero anual es de 10.21%).

Se emitirían bonos por US$2.600.000,00, con una redención a cinco años, un valor nominal de US$1.000,00 cada uno y se estima que puedan ser cotizados (Bo) en el mercado al 100,1/5% de su valor nominal. Ofrecen una TEA de 6.80% de interés por cupón, los mismos que serán abonados anualmente. Los costos de colocación se estiman en 0,0670%, los costos por estructurar la operación de emisión, el 0,045%, mientras que los costos de flotación (gastos de CAVALI, Bolsa de Valores de Lima, Superintendencia de Mercado de Capitales, etc.) se estiman en 0,0178% (todos del valor de cotización).  Los bonos ofrecerán una prima del 2% del valor nominal del bono a la redención de los mismos. (El costo financiero anual de la emisión es de 7.13%)

El rendimiento promedio anual de los bonos del tesoro norteamericano (T-Bond) es del 3,58%, el rendimiento promedio anual del índice S&Poor´s de la Bolsa de Valores de New York es de 9,69%, el beta promedio anual 0,88 y el riesgo país 1,26%.

1. Calcular el costo promedio ponderado de la deuda (Kd) (3 puntos)
2. Calcular el costo del patrimonio por el método Capital Asset Pricing Model (CAPM) (2 puntos)

          CAPM = KLR + (KM – KLR) * beta

3. Calcular el costo promedio ponderado de capital (WACC) de la empresa (3 puntos)

          WACC = Wd (Kd (1 – t)) + Ws (Ks)

4. Interpretar los resultados obtenidos del cálculo del costo promedio ponderado del capital (WACC)? (2 puntos)
5. ¿Por qué las empresas deben calcular el costo promedio ponderado del capital (WACC)? ¿Cuál es la importancia? (2 puntos)
6. Todas las empresas de un mismo sector económico tienen el mismo WACC ¿Qué tan cierto es esa afirmación? (2 puntos)
7. ¿Qué sucede si el ROIC de la empresa es menor a WACC obtenido? (2 puntos)
8. ¿Cuáles son las limitaciones que tiene el cálculo del costo del patrimonio (accionistas) por el método CAPM? (2 puntos)
9. ¿Cuándo las empresas recién inician sus operaciones, no tienen deuda (casi siempre) por lo tanto el WACC es alto ¿Qué tan cierta es esa afirmación? (2 puntos)

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