CASO: Supermercado GADE S.L. – VALORIZACIÓN DE EMPRESAS (122)

Los dueños del supermercado GADE, S.L. ubicado en las inmediaciones de la playa de San Agustín, en el sur de la Isla de Gran Canaria, desean vender el negocio, para lo cual le piden que realice una estimación sobre el valor del mismo. El local no es de su propiedad, si bien el contrato de arrendamiento les permite proceder al subarriendo del mismo, previo acuerdo con el propietario.

Las ventas tienen un elevado componente estacional pues en temporada alta (meses de octubre a abril) se alcanzan cifras de 18.000 euros al mes, mientras que en los meses de mayo y junio, llegan tan solo a 5.000 euros, y los meses de julio septiembre rondan los 12.000 euros; todo en términos medios. Estas cifras se han estimado suponiendo un entorno estable a nivel internacional de turismo, que denominamos escenario optimista; si bien en el caso de que el entorno empeore, escenario pesimista, las estimaciones se reducen a la mitad en los meses de temporada alta, permaneciendo las estimaciones de los restantes meses, debido a que se nutre de turismo local o nacional.
El margen sobre ventas (después de amortizaciones) se prevé se sitúe en un 20%. Se estima la necesidad de acometer ciertas inversiones de mantenimiento de las instalaciones a comienzos del año próximo por importe de 10.000 euros, a financiar con un préstamo al 8%. Las dotaciones a la amortización del inmovilizado antiguo ascienden a 6.000 euros al año, mientras que la amortización de la nueva inversión se efectuará de forma lineal durante 10 años.

Por término medio, las existencias representan un 15% de las ventas. Las compras suponen un 60% de las ventas en términos medios. Las ventas se realizan íntegramente al contado, siendo el plazo medio de pago a los proveedores de 90 días. La tesorería que mantiene asciende por término medio a un 5% de las ventas. El capital corriente del último año ha ascendido a 7.588 euros.

La empresa mantiene un crédito hipotecario concertado con el banco SETA, cuyo saldo a 31 de diciembre del último ejercicio asciende a 30.000 euros, al 10% de interés anual, y al que quedan 3 años de vida y se amortiza mediante cuotas constantes de capital anuales. Los compradores se subrogarían en este préstamo.

Se estima una tasa de crecimiento del FCF en los tres años siguientes del 2% anual, así como de un 1% acumulativo anual, a partir de entonces. Se sabe que la rentabilidad libre de riesgo se ha situado en el 4% y la del mercado en el 10%, siendo la beta aplicable a la empresa de 0,75. Además, la empresa mantiene en su balance unos recursos propios por valor de 60.000 € a finales último año. El tipo impositivo de la empresa es del 30%.

Se pide:

a. Calcular el valor de la empresa por el método del descuento de flujos en cada uno de los escenarios previstos: Optimista y pesimista

• a.1. Calcular el Flujo Libre de Caja en los dos escenarios previstos en los dos escenarios previstos para el primer año.
• a.2. Calcular el valor residual de la empresa dentro de cuatro año.
• a.3. Calcular el valor de empresa de Gade en el momento actual.

b. Si la probabilidad de que se produzca el escenario optimista es de 70% y la del pesimista de un 30%, ¿Cúal sería el valor de referencia para la venta de este supermercado?

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