Caso: CALZATEX S.A.A. V2 (otras preguntas) Control 110617 A (491)
$30.00
Industrias del calzado nacional CALZATEX S.A.A., es una empresa que produce y comercializa calzados para el sector minero. En 1963 el actual accionista inicia sus operaciones con cuatro operarios. El valor de los activos de la empresa en ese entonces, no llegaba a los US$3.500.00. En sus inicios fabricaba calzados para escolares, los mismos que eran comercializados en el norte del país, cerca de la ciudad en que iniciaron el negocio; cinco años después fue ganando espacio en el mercado y logra realizar sus primeras ventas en la ciudad de Lima.
En 1972, gana una licitación por US$3.000.000 del gobierno peruano y logra aumentar su capacidad de producción para poder abastecer los 300.000 pares de calzados. Este impulso de comercialización los llevó dos años después a realizar innovaciones en su línea de producción.
Casi a finales del año 2006, la gerencia decide incursionar en el sector industrial, para abastecer “botas industriales” con refuerzo de acero y planta de goma, que permita aislar la corriente. Producto de esta nueva línea de productos, la empresa ha visto incrementada sus ventas en un promedio de US$25.000.000,00 anuales.
En la última sesión del directorio, se revisó los estudios de mercados de la consultora Marketing Testing. Después de varias horas de análisis y discusión, el directorio encargó a los gerentes de operaciones, comercial de finanzas que revisen y evalúen el estudio de mercado y analicen la factibilidad financiera de llevar acabo dicho proyecto.
El proyecto consistía en la instalación de una nueva planta de producción de calzado industrial para el sector minero, siguiendo las normas de seguridad y cuidado del medio ambiente.
El estudio estimaba que se podrían vender en el primer año de operación la suma de US$6.800.000,00, con un incremento de del 2% de las ventas con respecto al año anterior.
Después de cinco meses de estudios y análisis de la información proporcionada, el comité formado por los gerentes de comercialización, operación y finanzas presentó la siguiente información al directorio en su sesión habitual.
Los costos de ventas se estiman en 56%, los gastos administrativos en 9,5% y los gastos de ventas 6,7%. El impuesto a las ganancias es 28%.
Los activos que se requerían para llevar a cabo este proyecto son los siguientes:
| Inversión inicial | Valor Venta | IGV 18% | Inversiones |
| Maquinarias y equipos | 6,483,051 | 1,166,949 | 7,650,000 |
| Maquinaria de línea de empaque | 1,890,000 | 1,890,000 | |
| Terreno | 1,200,000 | 1,200,000 | |
| Construcción | 2,076,271 | 373,729 | 2,450,000 |
| Capital de trabajo | 450,000 | 450,000 | |
| Total | 12,099,322 | 1,540,678 | 13,640,000 |
Inversiones adicionales en maquinaria y equipo valorizadas en US$980.600,00 a precio de venta, se realizaría a inicios del año tres.
La depreciación para las maquinarías y equipo son de cinco años, para la línea de empaque de acuerdo a los años del contrato del financiamiento y la construcción 20 años.
El total de la inversión de US$13.640.000,00 será financiado de la siguiente forma:
| Estructura de Deuda | Montos | W (peso) |
| Préstamo Bancario | 1,800,000 | 22.81% |
| Emisión de Bonos | 4,200,000 | 53.23% |
| Arrendamiento financiero (leasing) | 1,890,000 | 23.95% |
| Total Deuda | 7,890,000 | 100.00% |
| Estructura de capital | Importe | W |
| Deuda | 7,890,000.00 | 57.84% |
| Patrimonio | 5,750,000.00 | 42.16% |
| Total Deuda y Patrimonio | 13,640,000.00 | 100.00% |
La línea de empaque valorizada en US$1,890.00,00 a valor venta, será financiada con un arrendamiento financiero, a cuatro años con cuotas trimestrales, a una TEA del 11,80%. Valor de recompra 1%, A cada cuota se le cargará la suma de US$118,50. Cuyo costo de oportunidad anual es 12.20%.
Los demás activos y capital de trabajo de la inversión inicial, serán financiadas, con préstamo bancario, emisión de bonos, ganancias acumuladas y emisión de nuevas acciones.
Se emitirán bonos corporativos por la suma de US$4.200.000,00, un valor nominal de US$5.000,00, a cinco años y se estima que ofrecerán un interés por cupón del orden del 6,78%, los mismos que se pagarán anualmente. Asimismo, se espera que el valor de cotización que alcance el bono será del 100,1/9%. Los costos de estructuración representan 0,047%, los de colocación 0,037% y los de flotación 0,026%. Una prima a la redención del 2,0%. Cuyo costo financiero anual es 6.957%.
Un préstamo bancario por US$1.800.000,00, a tres años con cuotas semestrales. Se está negociando una TEA sea 14,0% y para los años 2 y 3 una TEA del 14,5%. Por comisiones y portes se cargará la suma de US$78,60 por cuota. Cuyo costo de oportunidad anual es 14.24%.
Para poder soportar el incremento de las ventas, se requiere de un incremento de capital de trabajo de US$124.500,00 y US$186.790,00 en los años tres y cuatro respectivamente.
El saldo será cubierto con los resultados acumulados de los ejercicios económicos anteriores y el saldo se completará con emisión de nuevas acciones.
| CAPM = KLR +(KM – KLR ) Beta | |
| Rendimiento bolsa de valores de NY Índice Standard a Poor´s 500 promedio 20 años | 8.43% |
| Rendimiento bonos del tesoro norteamericano T-Bond promedio 20 años | 3.82% |
| Beta promedio de la empresa últimos cinco años | 0.96 |
| Riesgo país | 1.76% |
Se pide:
- Hallar el Costo Promedio Ponderado de Capital WACC de la empresa, calculando el costo del patrimonio, por el método CAPM (4 puntos)
- Elaborar el módulo de inversión (4 puntos)
- ¿Cómo interpreta los resultados obtenidos del cálculo de la ganancia operativa (EBIT) del proyecto? (2 puntos)
- ¿Cómo interpreta los resultados obtenidos del cálculo del costo promedio ponderado de capital (WACC)? (2 puntos)
- ¿Cuál es la finalidad de la elaboración del módulo de inversión? (2 puntos)
- ¿Cuál es la idea que subyace en el tema del valor residual? (2 puntos)
Solución en Excel
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