Caso: La próxima mayor cadena de tiendas ya nació…. (625)

La próxima mayor cadena de tiendas ya nació….Me tienes que dar una mano para planear el crecimiento

Arturo tenía muchos años de experiencia en el sector retail y junto a su amigo de toda la vida, Fernando, deciden constituir una empresa para poner en práctica una seria de ideas que estaban convencidos revolucionarían el mercado. Las oportunidades de crecimiento son enormes, solo en Lima podemos llegar a tener 100 tiendas se comentaban entre ellos.

Arturo tiene 300,000 acciones y Fernando 200,000 en una empresa que se había registrado con S/ 500,000 de capital social hace tres años. En la actualidad ya tenían 5 tiendas, las deudas se venían pagando en forma puntual, la empresa generaba utilidades y la posibilidad de seguir creciendo eran enormes. Las ilusiones eran muchas. 3 tiendas adiciones por año era el objetivo para los próximos 5 años.

Han sido tres años muy duros y de mucho aprendizaje, el problema es que no están recibiendo dividendos y quieren saber cuándo y cuanto podrían tener el primer abono por este concepto.

Habían asistido a una charla sobre planeamiento financiero y estaban convencidos que había llegado el momento de planear lo que podría ser su futuro, gestionar para que la empresa genere valor era algo que ellos querían y no tenían muy claro cómo dar los primeros pasos.

Pensaban que posiblemente no tendrían el capital suficiente para atacar con fuerza el mercado e inaugurar anualmente las tiendas que tenían planeadas.

El consultor les comenta que los puntos de partida son muy concretos; primero necesitábamos revisar sus Estados Financieros y preparar una primera versión del planeamiento financiero para ayudarnos a tomar decisiones.

Los EEFF y una serie de ratios importantes están en el anexo 1 y como plan de crecimiento prepararon la siguiente información:

Plan Estratégico

1. Tenían un propósito, una visión y una misión. El gran problema era que los párrafos estaban muy bien redactados, pero no encontrábamos una diferenciación clara.

2. El estudio de mercado era interesante y sin lugar a duda había posibilidades de crecimiento

3. El análisis de la competencia no era completo, se necesitaba reforzar el análisis de los atributos principales, como eran muchas empresas (casi todas pequeño empresas) no habían identificado con claridad las fortalezas de la competencia.

Plan de inversiones

4. El crecimiento en número de tiendas estaba convencido era la estrategia para comenzar a recibir dividendos.

5. La inversión por tienda era de S/ 500,000, se depreciaba para fines tributarios en 5 años en línea recta.

6. No tenían planeado comprar tiendas, las alquilaban y el alquiler mensual promedio era de S/80,000 anuales.

7. El rubro otros activos habían salido de un mal control contable, podría mantenerse como monto en los próximos años.

Plan operativo

8. El objetivo era tener ventas anuales por S/ 878,000 por tienda
9. El costo de ventas pensaba que no tendría una variación importante.
10. En gastos administrativos se discutió mucho y la métrica que se buscaba controlar. De los gastos administrativos un 60% tiene una connotación fija y un 40% variable en función del número de tiendas.

11. Los gastos de venta estaban relacionados a promociones en redes sociales que estaba obteniendo buenos resultados. Querían un presupuesto de 10% de las ventas para este tema.

Plan de financiamiento

12. Nuestro costo financiero no refleja el riesgo de negocio, plantear un 9.5% como costo financiero era un objetivo razonable

13. La caja estaba teniendo problemas, el objetivo era tener no menos del 2% de las ventas anuales

14. Se pudo hacer una mejora en la estructura de plazos y la deuda de largo plazo tendrá amortizaciones fijas en 4 años.

15. Las conversaciones iniciales con el Banco fueron muy alentadoras, sin duda el funcionario confiaba en la gestión de los dos socios y en la capacidad de generación de EBITDA de la empresa

16. Como corto plazo ofrecían tener obligaciones por el 75% del valor de inventarios

17. Para el largo plazo podrían financiar el 40% del valor de las inversiones y la amortización fija en cuatro años.

18. Los covenants más importantes es que la deuda financiera no debería ser más de dos veces el EBITDA y la cobertura de intereses por lo menos 4

19. La tasa libre de riesgo era 2.30%, la prima de mercado 4.83%, el riesgo país 1.70% y la beta sectorial 1.24

20. La tasa de impuesto 29.50%
21. Para la perpetuidad 5 veces el EBITDA era un numero razonablemente conservador

Preguntas

1. Del análisis de Estados Financieros

a. ¿Por qué el crecimiento en ventas no se está reflejando en mayores utilidades?

b. ¿Por qué la diferencia entre la utilidad neta y el EBITDA?

c. En el modelo de negocio cuales serian las variables criticas para hacer el seguimiento financiero.

2. Del plan de crecimiento escenario base. 3 tiendas por año

a. ¿los márgenes mejoraran? ¿Qué pasara con el EBTIDA y las utilidades proyectadas?

b. ¿el financiamiento cubrirá lo requerimientos de inversión? ¿será necesario un aporte de capital?

c. ¿Cuál es la tasa adecuada para descontar los flujos?

d. ¿Cuál sería el valor de la empresa y de las acciones en este escenario?

e. ¿es posible proponer un esquema para el pago de dividendos?

3. Escenario base sin crecimiento en numero de tiendas.

a. ¿los márgenes mejoraran? ¿Qué pasara con el EBTIDA y las utilidades proyectadas?

b. ¿Cuál sería el valor de la empresa y de las acciones en este escenario?

c. ¿es posible proponer un esquema para el pago de dividendos?

4. Propuesta del inversionista 1

Ofrece comprar por S/ 1´050,000 el 70% de las acciones. compraría 210,000 acciones a Arturo y 140,000 acciones a Fernando a S/ 3 cada acción. No tiene mayores condiciones, tomaría la gerencia financiera de la empresa y esta de acuerdo con el plan de crecimiento de 3 tiendas por año.

a. ¿Es una propuesta atractiva para los socios actuales?

b. ¿La propuesta soluciona los problemas financieros de a la empresa?

c. ¿Cuál sería el retorno esperado de inversionista?

5. Propuesta del Inversionista 2

Ofrece un pre-money valuation de S/ 1´800,000 y con ello propone un aporte de capital de S/ 2´200,000 lo que le daría un 55% de participación en la empresa. Los socios actuales verían diluida su participación. Plantea un crecimiento de 6 tiendas por año y un plan de salida conjunto a un fondo de inversión al quinto año. El objetivo es salir a un valor empresa de 7 veces el EBITDA.

a. ¿Es una propuesta atractiva para los socios actuales?

b. ¿La propuesta soluciona los problemas financieros de a la empresa?

c ¿Cuál sería el retorno esperado de inversionista?

6. Propuesta del inversionista 3

Ofrece comprar la empresa en S/ 2´200,000

a. ¿Es una propuesta atractiva para los socios actuales?

7. Presente un cuadro gerencial con los indicadores que considere por pertinentes en los cinco escenarios (con crecimiento de 3 tiendas, sin crecimiento y con las tres propuestas de inversionistas potenciales).

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