CASO: LATASSA (336)

PARTE I. PROYECCIÓN ECONÓMICA

Un importante grupo de inversionistas encomendó a una empresa consultora la realización de un estudio de viabilidad para la creación de la empresa Latas S.A. (Latassa) que se dedicaría a la fabricación de envases de lata para bebidas y cervezas.

Los resultados de la investigación estimaron que se podrían vender 3 450 paquetes de envases durante los primeros cuatro años de operación, 4 200 entre el quinto y octavo año y 4.500 unidades a partir del noveno año en adelante. Por otro parte, se estimó que el precio más adecuado era de $ 195 cada paquete de envases. Cada paquete contiene 1,000 envases de 355 ml. El proyecto considera contratar un grupo de vendedores, que recibirán el 2,5% sobre la venta como comisión.

De acuerdo al estudio de mercado y los objetivos de venta establecidos, las ventas a los clientes principales representarían el 65% del total mientras que el restante correspondería a los clientes menores.

Será necesario que se establezca una política de créditos agresiva para poder generar contratos con empresas importantes. Así, se estima que el 25% de las ventas a los clientes principales sería al crédito (a un año) por el que se cobraría una tasa de interés anual promocional de 6%. En tanto, a los clientes menores el 16% de las ventas sería al crédito (a un año) por el que se cobraría una tasa de interés de 5% anual.

El estudio técnico ha señalado que para los niveles de producción proyectados se requiere solventar los siguientes costos variables unitarios:

Por otra parte, se han estimado costos fijos de $ 250 000 anuales por administración y ventas y $ 80 000 por alquiler de oficinas.

Para la operación y puesta en marcha del proyecto, se requerirá una inversión inicial correspondiente a dos camiones para la distribución del producto avaluados en $.17.000 cada uno, dos líneas de producción independientes a $ 78 000 cada una y un almacén cuya inversión alcanza los $ 45 000. Estos activos se depreciarán linealmente en un periodo de 10, 15 y 18 años, respectivamente, y sin posibilidad de venderlos al final de sus vidas útiles, dado su valor residual nulo.

Las primeras inversiones a efectuar -desde un inicio- serán en las líneas de producción y el almacén. Al siguiente año se adquirirán los camiones. Las ventas se iniciarían recién al siguiente año de invertido en todos los activos.

Según el proceso productivo del negocio, se requiere una inversión en capital de trabajo equivalente a un mes (de 30 días) del importe del costo variable anual (de un año de 360 días), excluyendo comisiones a favor de los vendedores. Estas necesidades de capital de trabajo operativo (económico) deberán ser consideradas con un periodo de anticipación a fin de garantizar la operación continua del negocio.

La tasa impositiva al que se ve afecto el negocio a nivel local es de 30%.

Con base a esta información, asumiendo un horizonte de evaluación de hasta 13 años, se solicita desarrollar las proyecciones económicas.

PARTE II. EVALUACIÓN ECONÓMICA

Suponga que la tasa libre de riesgo es de 3.89%, el retorno de mercado 11.72%. Además, se sabe que el beta patrimonial de una empresa americana similar que cotiza en la NYSE es de 0.92, correspondiente a una relación D/C de 0.50 y una tasa impositiva en Estados Unidos de 34%.

Se sabe ahora que el negocio se mantendrá operativo de manera indefinida. En tal sentido, es posible efectuar la evaluación del proyecto considerando el método de perpetuidades para la determinación del valor actual de los flujos futuros perpetuos.

Con esta consideración, se solicita:

1. Determinar el horizonte de evaluación relevante.
2. Efectuar la evaluación económica del proyecto.

PARTE III. EVALUACIÓN FINANCIERA

Según las negociaciones efectuadas con la banca privada, se estima que la inversión podrá ser financiada en un 60% con préstamos bancarios a una tasa de interés de 7.00% anual y el 40% restante con aporte de capital propio (de accionistas).

Asumiendo que dicha estructura de financiamiento es la relevante para la determinación de la relación deuda/capital al que se ve afecta el negocio por concepto de riesgo financiero, se solicita:

1. Determinar si el proyecto es viable desde el punto de vista del accionista según el método del KO.

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PARTE I. PROYECCIÓN ECONÓMICA

Un importante grupo de inversionistas encomendó a una empresa consultora la realización de un estudio de viabilidad para la creación de la empresa Latas S.A. (Latassa) que se dedicaría a la fabricación de envases de lata para bebidas y cervezas.

Los resultados de la investigación estimaron que se podrían vender 3 450 paquetes de envases durante los primeros cuatro años de operación, 4 200 entre el quinto y octavo año y 4.500 unidades a partir del noveno año en adelante. Por otro parte, se estimó que el precio más adecuado era de $ 195 cada paquete de envases. Cada paquete contiene 1,000 envases de 355 ml. El proyecto considera contratar un grupo de vendedores, que recibirán el 2,5% sobre la venta como comisión.

De acuerdo al estudio de mercado y los objetivos de venta establecidos, las ventas a los clientes principales representarían el 65% del total mientras que el restante correspondería a los clientes menores.

Será necesario que se establezca una política de créditos agresiva para poder generar contratos con empresas importantes. Así, se estima que el 25% de las ventas a los clientes principales sería al crédito (a un año) por el que se cobraría una tasa de interés anual promocional de 6%. En tanto, a los clientes menores el 16% de las ventas sería al crédito (a un año) por el que se cobraría una tasa de interés de 5% anual.

El estudio técnico ha señalado que para los niveles de producción proyectados se requiere solventar los siguientes costos variables unitarios:

Por otra parte, se han estimado costos fijos de $ 250 000 anuales por administración y ventas y $ 80 000 por alquiler de oficinas.

Para la operación y puesta en marcha del proyecto, se requerirá una inversión inicial correspondiente a dos camiones para la distribución del producto avaluados en $.17.000 cada uno, dos líneas de producción independientes a $ 78 000 cada una y un almacén cuya inversión alcanza los $ 45 000. Estos activos se depreciarán linealmente en un periodo de 10, 15 y 18 años, respectivamente, y sin posibilidad de venderlos al final de sus vidas útiles, dado su valor residual nulo.

Las primeras inversiones a efectuar -desde un inicio- serán en las líneas de producción y el almacén. Al siguiente año se adquirirán los camiones. Las ventas se iniciarían recién al siguiente año de invertido en todos los activos.

Según el proceso productivo del negocio, se requiere una inversión en capital de trabajo equivalente a un mes (de 30 días) del importe del costo variable anual (de un año de 360 días), excluyendo comisiones a favor de los vendedores. Estas necesidades de capital de trabajo operativo (económico) deberán ser consideradas con un periodo de anticipación a fin de garantizar la operación continua del negocio.

La tasa impositiva al que se ve afecto el negocio a nivel local es de 30%.

Con base a esta información, asumiendo un horizonte de evaluación de hasta 13 años, se solicita desarrollar las proyecciones económicas.

PARTE II. EVALUACIÓN ECONÓMICA

Suponga que la tasa libre de riesgo es de 3.89%, el retorno de mercado 11.72%. Además, se sabe que el beta patrimonial de una empresa americana similar que cotiza en la NYSE es de 0.92, correspondiente a una relación D/C de 0.50 y una tasa impositiva en Estados Unidos de 34%.

Se sabe ahora que el negocio se mantendrá operativo de manera indefinida. En tal sentido, es posible efectuar la evaluación del proyecto considerando el método de perpetuidades para la determinación del valor actual de los flujos futuros perpetuos.

Con esta consideración, se solicita:

1. Determinar el horizonte de evaluación relevante.
2. Efectuar la evaluación económica del proyecto.

PARTE III. EVALUACIÓN FINANCIERA

Según las negociaciones efectuadas con la banca privada, se estima que la inversión podrá ser financiada en un 60% con préstamos bancarios a una tasa de interés de 7.00% anual y el 40% restante con aporte de capital propio (de accionistas).

Asumiendo que dicha estructura de financiamiento es la relevante para la determinación de la relación deuda/capital al que se ve afecta el negocio por concepto de riesgo financiero, se solicita:

1. Determinar si el proyecto es viable desde el punto de vista del accionista según el método del KO.

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