CASO: RECAPITALIZACION DE STEPHENSON REAL STATE (29)

Stephenson Real State Company fue fundada hace 25 años por su director ejecutivo actual, Robert Stephenson. La empresa se dedica a la compra de bienes raíces, es decir terrenos y edificios, y las renta las propiedades a diversos inquilinos. La compañía a mostrado utilidades cada año hace 18 años y los accionistas están satisfechos con su administración. Antes de constituir Stephenson Real State, Robert fue fundador y director ejecutivo de una empresa dedicada a la cría de alpacas que fracasó. La quiebra resultante los hizo extremadamente adverso al financiamiento con deuda. Como resultado la compañía esta totalmente financiada con capital, con 15 millones de acciones comunes en circulación. Las acciones se negocian actualmente a 35.5 dólares cada una.

Stephenson esta evaluando un plan para comprar una enorme extensión de terreno en el sureste de Estados Unidos que tiene un precio de 60 millones de dólares. Luego, el terreno se arrendará a agricultores. Se espera que esta compra incremente en 14 millones de dólares a perpetuidad las utilidades anuales antes de impuestos. Kim Weyand, la nueva directora financiera de la compañía tiene a su cargo el proyecto. Kim a determinado que el costo actual de capital de la empresa es de 12.5%. Ella piensa que la firma seria mas valiosa si incluyera deuda en su estructura de capital, por lo que necesita decidir si la compañía debe emitir deuda para financiar la totalidad del proyecto. Basándose en algunas en algunas conversaciones con los banqueros de inversiones, considera que la empresa puede emitir bonos al valor a la par con una tasa de cupón de 8%. A partir de su análisis supone que una estructura de capital en el rango de 70% de acciones y 30% de deuda sería óptima. Si la empresa va mas allá de 30% de deuda, sus bonos recibirán una calificación mas baja y tendrían que pagar un cupón mucho mas alto porque la posibilidad de quiebra financiera y los costos asociados aumentarían drásticamente. Stephenson tiene una tasa tributaria corporativa de 40% (estatal y federal).

1. Si Stephenson desea maximizar su valor total de mercado, ¿recomendaría usted que emitiera deuda o acciones para financiar la compra de terreno? Explique su respuesta

2. Prepare el balance general de Stephenson a valor de mercado antes de que anuncie la compra.

3. Suponga que Stephenson decide emitir acciones para financiar su compra:

a) ¿Cúal es el valor presente neto del proyecto?

b) Elabore el balance general de Stephenson a valor de mercado después de que anuncie que la empresa financiará la compra mediante capital ¿Cúal sería el nuevo precio por acción de la empresa? ¿Cuántas acciones necesitará emitir Stephenson para financiar la compra?

c) Prepare el Balance general de Stephenson a valor de mercado después de la emisión de acciones pero antes de realizar la compra del terreno ¿Cuántas acciones comunes tiene Stephenson en circulación? ¿Cuál es el precio por acción de la empresa?

d) Haga el balance general de Stephenson a valor de mercado después de que haya hecho la compra .

4. Suponga que Stephenson decide emitir para financiar la compra

a) ¿Cúal será rl valor de mercado de Stephenson si la compra se financia con deuda?
b) Prepare el balance general de Stephenson a valor de mercado tanto después de la emisión de deuda como de la compra del terreno ¿Cuál es el precio por acción de la empresa?

5. ¿Qué método de financiamiento maximiza el precio por acción de Stephenson?

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