CASO: Un buen verano II (291)

El negocio de vender ropa en la playa funcionó bien. Al final vendió 50% más de lo que esperaba y los costos y márgenes se mantuvieron. Ya aprendió detalles importantes y se siente confiado. Una de las cosas que ha aprendido es que el crédito ayuda mucho. Por supuesto significa un riesgo, pero si se hace con criterio es manejable. Va a reunirse con sus amigos y mientras espera saborea su Algarrobina[1] . El negocio de la ropa viene creciendo sostenidamente a una tasa de 5% anual en términos reales. Les va a proponer tomar una tienda en funcionamiento. Tiene información suficiente para responder las preguntas previsibles de sus amigos, aunque aún no ha hecho el flujo de caja. La tienda de 150 m 2 en Miraflores le costará US$ 2,500 de alquiler por mes. Debe pagar por adelantado dos meses y dos de garantía. El contrato es por 2 años con ajuste al final el primer año según la inflación americana. Las estacionalidades se manejan con el tipo de ropa pero igual las ventas tienen su ritmo. Empezarían en Enero del siguiente año. El traspaso del negocio costaría US$ 50,000. La inflación americana se estima en 2% anual y la devaluación anual en 1.8% anual. La inflación en soles se estima en 3% anual.

Respecto de los productos los ha dividido en cuatro categorías. Ha identificado que puede vender a instituciones al crédito y eso es parte de su modelo de negocio:

Los montos indicados se encuentran en moneda corriente, sean soles o dólares. Los costos fijos adicionales al alquiler, incluido el personal y la administración, se estiman en S/. 8,500 mensuales. La habilitación de la tienda supondría una inversión de S/. 30,000. No se considera un valor de recupero para la misma y se depreciaría en 4 años que es a su vez su vida útil aproximada. Una primera evaluación la haría a 4 años. Suponga que la inflación USA es 2.5% anual y las ventas en el primer año, sin IGV, serían de S/. 750,000 y crecerían anualmente en 5%. La tasa de impuesto a la renta es de 28%, el TC actual de 3.30 soles por US$ y la devaluación se estima en 3% anual. La inflación anual en soles se estima en 2.8% anual.

Para financiar el proyecto pueden acceder a una línea de crédito de hasta S/. 100,000 a una tasa de 11% anual en soles y una línea de S/. 100,00 adicionales estaría disponible contra un aval personal de los socios y la tasa de esta línea adicional sería de 12.5% anual. Si el negocio lo financiaran íntegramente con capital, la rentabilidad esperada sería 18% anual en soles. Como referencia la tasa libre de riesgo es soles es 6% anual y la rentabilidad de mercado 13% anual. Las tasas indicadas con nominales u observadas.

Preguntas

1. ¿Cuál es la inversión necesaria para el nuevo negocio?
2. ¿Es relevante la inflación en soles?
3. ¿Debería incluir una perpetuidad, un valor de liquidación del negocio o un valor de traspaso?
4. Si usa una perpetuidad, ¿qué tasa de crecimiento debería considerar?
5. ¿Si usa una perpetuidad, como estima los componentes del flujo de caja con crecimiento perpetuo?
6. Si usa valor de liquidación, ¿qué activos consideraría?
7. Si usa valor de traspaso, ¿cuál sería el sustento de ese monto?
8. La inversión en la compra del negocio, ¿se deprecia contablemente?
9. ¿Cuál es la tasa de descuento apropiada?
10. ¿Qué supuestos toma al aplicar el CAPM para el cálculo del costo de oportunidad de los accionistas?
11. ¿Qué supuestos toma al aplicar el CPPC para el cálculo del costo de capital?
12. ¿Qué supuestos toma al aplicar un porcentaje constante de las ventas como capital de trabajo?
13. Si una parte de las ventas se realiza con tarjeta de crédito, ¿cómo afectaría el flujo? ¿Afectaría la tasa de descuento?
14. ¿Cuál es el VAN? ¿Recomienda invertir?
15. ¿Cuál es el valor del negocio?
16. Si desea invitar a otros accionistas, ¿en cuanto les ofrecería un 30% de las acciones? Y un 51% de las acciones?
17. Evalúe el proyecto sin el detalle mensual, es decir en períodos anuales. ¿El VAN es el mismo? ¿Porqué? ¿Qué explica las diferencias? ¿Es mejor hacerlo anual o mensual?