CASO: CHEMA AIRLINES – PROYECTOS Y FINANZAS (151)

Chema Airlines, una de las principales líneas aéreas del país, definitivamente ha logrado ubicarse como líder nacional indiscutible al fusionarse con Aero Andes. La mayor magnitud en cuanto a infraestructura y capacidad de la empresa ha llevado a la compañía a desarrollar nuevas áreas de negocios. EI más importante consiste en crear un hangar para la mantención y reparación de sus aeronaves así como de otras compañías.

Un estudio realizado por Saxz Technologies, proveedor de aviones, determinó que deben disponerse de un galpón techado de 1.200 m2, además de un acceso pavimentado con cimiento estructural especial de 8.000 m2. EI costo de construcción del galpón es de USS 36 el m2 y el de pavimentación 25 por ciento menos que para el galpón.

Adicionalmente, se deberán adquirir equipos computacionales de punta para el chequeo y revisión del instrumental de aeronavegación de cada nave, cuyo costo se estima en US$ 525.000. Su vida útil y económica es de tres años y se estima que su valor de compra no tendrá variaciones reales en el corto y mediano plazo. Por otra parte se deberá adquirir una tecnología que permita revisar la resistencia y vida útil del fuselaje de cada nave cada vez que se requiera. Este equipo tiene un costo de US$ 300,000 y tiene una vida útil y económica de cinco años.

Finalmente, se deberá conseguir un terreno al interior del Aeropuerto Internacional con una superficie de 10,000 m2, a un costo de US$ 48,19 el m2. Todas las inversiones en activos fijos se resumen en el siguiente cuadro informativo:

La flota actual de la empresa consta de 25 naves: diez Saxz 831, cuatro Saxz 548, cinco Saxz 675 y seis Saxz 842. Independientemente del tipo de nave que se trate, el costo de operación del negocio es el mismo y está compuesto por la siguiente estructura:
 Mano de obra directa US$ 5,000
 Materiales US$ 2,000
 Energía US$ 300
 Lubricantes US$ 1,000

Dado que el proyecto se crea como un negocio independiente de la línea área, los servicios otorgados a sí misma y a cualquier aerolínea se cobrara de igual forma y variarán solo dependiendo del modelo:

Toda la flota de la empresa deberá efectuar una mantención al menos una vez por mes, mientras que las internacionales se estimó en dos veces la de la propia compañía. En cuanto a la política de cobro, las aerolíneas pagarán el total de los servicios prestados en el mes 32 días después de finalizar la mantención de la flota completa. Los proveedores de materiales otorgarán un crédito a 30 días.

Chema Airlines tiene costos administrativos por USS 125,000 mensuales, y se estima que el proyecto los incrementará en 20 por ciento, mientras que los actuales seguros (US$ 50,000 anuales) aumentaran en 10 por ciento con un crédito a 90 días. Los costos de mantención directamente asociados al proyecto se estiman en US$ 15,000 mensuales.

Actualmente los rendimientos de las acciones de Chema Airlines tienen una covarianza de 0.031 con el portafolio del mercado. La desviación estándar de los rendimientos sobre el portafolios de mercado es de 0.16 y la prima de riesgo esperada del mercado es de 8.5%. Los bonos de Chema rinden 11% anual y su valor de mercado es de USD 24 millones. Chema tiene 4 millones de acciones en circulación, cada una con un valor de USD 15. Su director ejecutivo considera que la razón actual de deuda a capital de la empresa es la mejor. La tasa fiscal corporativa es de 34% y los certificados de la Tesorería rinden actualmente 7% anual. El proyecto no modifica sustancialmente la estructura de capital de la empresa, y tiene un riesgo similar.

Se pide:

a. ¿Recomendaría la implementación de esta nueva área de negocio?

b. Evalué el proyecto con un horizonte de cinco años.

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