CASO: SOSNIL S.A. – VALORIZACIÓN DE EMPRESAS (359)

La empresa SOSNIL, S.A. es una multinacional que tiene su actividad divida en las siguientes líneas de negocio: (aceites, arroz, galletas y diversificación). La presidenta del consejo de Administración de SOSNIL, S.A. ha informado a los accionistas que un grupo de origen francés ha propuesto crear una joint-venture con un la empresa. La presidenta considera que antes de examinar esta propuesta debería realizarse una valoración de empresa a partir de las distintas líneas de negocio en las que opera. La información relativa a las divisiones de arroz y galletas se facilita a continuación:

Área de Negocio Arroz:

• El año próximo está previsto llevar a cabo inversiones en Valencia para la línea de platos preparados basados en arroz, por importe der 2.400 miles de euros. En México, asimismo se construirá un nuevo molino con una inversión de 4.000 miles de euros. La amortización económica de esta división para el año que viene asciende a $7.767,83 miles de euros.
• El capital de trabajo seguirá presentando la misma relación con los ingresos mantenida en el último año, y se sabe que la política de cobros y pagos no cambiará en el futuro.

Área de Negocio Galletas:

• Como consecuencia de la ampliación de la capacidad instalada se invertirán en el año próximo, 8.200 miles de euros en tres hornos de galletas. La amortización económica del inmovilizado vinculado a esta división para ese año es de $7.416,29 miles de euros.
• Por término medio, las existencias representan un 14% de los ingresos. Las compras suponen, en términos medios, un 60% de los ingresos. Las ventas se cobran por término medio a 90 días y el plazo medio de pago a los proveedores de 120 días. La tesorería se incrementará en un 12%.

Se ha estimado que el FCE para el próximo año correspondiente a las restantes divisiones de la empresa asciende a $18.953,50 miles de euros.

Para financiar las inversiones indicadas, así como las relativas a otras áreas de negocio, la empresa solicitará un préstamo cuyos costes financieros para cada una de las áreas se recogen en la siguiente tabla:

Se sabe que la deuda de la empresa SOSNIL, S.A. a finales del presente año asciende a 421.149 miles de euros y que el resultado neto para dicho año es de 32.172 miles de euros. Se sabe además que el coste de los recursos propios de la empresa es de un 3% y el coste de los recursos financieros es del 5%.

El FCE, así como el valor residual estimado para el conjunto de la empresa para los siguientes años es (miles de €):

Para un tipo impositivo del 30%, se pide:

1. Calcular el FCE del año próximo para cada una de las divisiones de arroz y galletas.
2. Calcular el valor de la empresa a principios del año próximo.
3. Calcular el valor de la empresa SONSIL a principios del año próximo, mediante el método del múltiplo del PER. Se dispone de la siguiente información sobre empresas cotizadas a finales de este año. Se aplica un coeficiente corrector del 20%.

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