CASO: CONSORCIO MCAGUIRRE – SAN JACINTO RAIL (flujo mensual) (187)

El Consorcio McAguirre posee el 100% de las acciones de San Jacinto Rail. Esta empresa se creó con el propósito de ofrecer un servicio de transporte terrestre alternativo al camión a un precio más competitivo. El importante crecimiento experimentado a nivel nacional y mundial de este sector ha motivado a este grupo de inversionistas a evaluar la posibilidad de implementar una nueva ruta de transporte ferroviario.

El nuevo negocio detectado por la empresa consiste en implementar una nueva ruta entre el puerto de San Jacinto y el puerto de Ilo, ya que existe una alta transferencia de mercadería entre ambos puntos, servicio que en la actualidad se encuentra cubierto únicamente por camiones.

En sus comienzos la empresa adquirió un terreno en US$ 250 mil para la construcción de sus instalaciones administrativas. Respecto de las estaciones y vías férreas, la empresa estableció un contrato de arriendo con la empresa ferroviaria del Estado por US$ 24 mil mensuales. Para su operación se adquirieron cinco locomotoras petroleras fabricadas en Francia a un costo total de USS 40 mil, y 25 carros cargueros a un costo de US$ 8 mil cada uno. Los costos por concepto de administración alcanzan a US$ 15 mil anuales y los gastos de mantención y reparación a US$ 20 mil por año.

El estudio de mercado indicó que actualmente se transfieren 10 mil toneladas anuales de carga entre ambos destinos, volumen que se espera experimente un crecimiento importante para los próximos años. En este sentido, se proyecta que con los acuerdos de libre comercio, como Mercosur. NAFTA, CEE, etc., la demanda por transporte aumente en 10%, efecto que será reflejado dentro de cuatro años más.

Según los resultados de encuestas aplicadas, durante el primer año de operación, la empresa podría captar el 35% mercado total de carga entre ambos puntos. Sin embargo, los menores precios cobrados por San Jacinto Rail hacen pensar que la participación de mercado aumente en 5% anual hasta completar el 50% del mercado total. El precio par tonelada transportada entre ambos puntos alcanza a US$ 300, valor que se mantendrá en términos reales ajustándose exclusivamente por cambios en la inflación, estimada en 5% anual.

El estudio técnico señaló que para efectuar el proyecto se debe incurrir en las siguientes inversiones adicionales:

Para abastecer eficientemente la demanda del cuarto año, la empresa deberá adquirir cuatro vagones adicionales. Esta operación será financiada 100% con recursos propios. Actualmente no existe vía férrea entre ambos puntos. Este tramo tiene una distancia de 80 kilómetros, aproximadamente, y se estima que su construcción demorara seis meses. Los gastos de construcción se distribuirán en forma homogénea durante todo el período que dure la ejecución de la obra.

Los costos de operación por tonelada transportada se presentan en el siguiente cuadro:

Se entenderá por pago contado de la mano de obra al desembolso que la empresa efectúa el día 30 de cada mes. EI crédito por 30 días por consumo de petróleo comenzara a regir una vez que el proveedor emita la factura a fin de mes y recibirá el pago efectivo el primer día del mes siguiente.

Esta nueva unidad de negocio hará aumentar en 40% los gastos por concepto de administración y en 30% los gastos por mantención y reparación; ambos se desembolsan los días 30 de cada mes. Para dar a conocer el servicio, la empresa implementara una campaña publicitaria un mes antes de la puesta en marcha a un costo de US$ 20 mil. La empresa de publicidad encargada de la campaña aceptó recibir su pago al término de ella. Para mantener y recordar el servicio se ha estimado un gasto publicitario correspondiente a US$ 1,800 mensuales.

Una vez emitida la factura a fin de mes, los clientes cancelaran 30% al contado y el 70% restante con crédito a 60 días. Los pagos se harán efectivos los primeros días del mes siguiente. Para financiar la compra de las maquinarias y los primeros carros, la empresa solicitará un crédito, para lo cual está estudiando las siguientes alternativas de financiamiento:

Alternativa I

• Pedir un préstamo por US$ 120 mil a pagar en cuatro cuotas de amortizaci6n de capital iguales con un interés del 13% anual.

Alternativa 2

• Solicitar el mismo crédito con un año de gracia de capital e intereses, cancelando tres cuotas iguales de capital e intereses al 12% anual.

La empresa consultora que realizará el estudio de factibilidad económica del proyecto cobró US$ 5 mil. Si la tasa de impuesto a la renta es de 15% y el costo de capital patrimonial es de 14% (costo capital de los activos)

Se pide:

¿cuál es la alternativa de financiamiento más conveniente? ¿Cuál es el VAN del proyecto, utilizando el valor de desecho del proyecto por el método de los valores de mercado? ¿Cual es el VAN de la empresa, considere el efecto tributario de financiamiento (VAN ajustado)? ¿Qué método considera que sería el apropiado para evaluar el proyecto?

Nota: Todos los activos de la empresa tienen el mismo tratamiento contable: 20% anual. Evalué el proyecto considerando un horizonte de cinco años.

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